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资本与金融

诸神背后,那鲜为人知的收益率

2016年2月4日
一、沃伦 巴菲特 他是复利的最佳代言人
沃伦?巴菲特,这个85岁的老人,几乎已经成股神的代名词。

从1965年至今的50年中,巴菲特管理的伯克希尔的股价从11美元上涨了2.05万倍。

这么说吧…如果你在50年前,在股价11美元时,花11万买了1万股伯克希尔的股票,到2014年底,市值超过22.6亿美元。

50年中,巴菲特创造2.05万倍的投资回报。他因此登顶全球首富,也创造了一份史无前例的投资回报纪录。

到底每年要有怎样的业绩,才能成就这份史无前例的纪录?

答案就在下面这张表中。

嫌50年的数据看得累的小伙伴,可以直接看下面的统计表。

在这个统计表中,我们可以看出,就巴菲特的每年投资收益率讲,在50年中,他仅有一年超过50%;年收益率区间占比最高的,是在10%以内。

各个收益区间出现频率


现在,请大家再记住一个数字:

21.97%。

这就是巴菲特过去50年的年均回报。

21.97%的年投资回报,似乎并不出色。单就年均益率而言,至少还有三个专业投资者超过了巴菲特的。(别着急,请往下看,我们很快会告诉大家到底是哪三位大神)

真正让巴菲特傲视群雄的,其实是复利效应。

要知道,稳定的复利是所有专业投资者毕生追求的。

巴菲特有句名言:

复利有点像从山上往下滚雪球。最开始时雪球很小,但是往下滚的时间足够长(从我买入第一只股票至今,我的山坡有53年这么长),而且雪球黏得适当紧,最后雪球会很大很大。

巴菲特在投资这条山坡上,整整滚了50多年的雪球,这是绝无仅有的。

在这期间,好多竞争者都退出了,而巴菲特还在跑,这也让他跑赢了对手们。

所以,以后要讲复利,举巴菲特的例子就够了。

现在我们逐一揭密年化收益纪录超过巴菲特的三位投资大师。

二、彼得 林奇 累得像条狗

在1977年至1990年的13年中,彼得?林奇掌管的麦哲伦基金年化收益率为31.95%,而同期巴菲特的年投资回报是29.55%。

在这13年中,彼得?林奇是如何战胜巴菲特的,下图更直观。

1990年5月,在如日中天之际,彼得?林奇选择了离开。

他说,“尽管我乐于从事这份工作,但是我同时也失去了呆在家里看着孩子们成长的机会”。终于,他厌倦了13年如一日的高强度的工作。

要知道彼得?林奇究竟如何勤奋,先看看他的一天是如何度过的吧:

早晨6:05乘车去办公室,晚上19:15回家,路上一直都在阅读,每天要看的材料有三英尺高(0.91米)。

大约要听取200个经纪人的意见,通常一天要接到数十个经纪人的电话,每10个电话中大约要回一个,但一般只交谈90秒钟,并多次提示一些关键性的问题。

和研究助手每个月要对将近2000个公司调查一遍,假定每打一个电话5分钟,那么就需要每周花上40个小时。

每天午餐都跟一家公司洽谈;每年要访问200家以上的公司并阅读700份年度报告。

一年的行程达10万英里,也就是一个工作日要走400英里。

而且,这种日子,他坚持了13年。

至今,还没有一个专业投资者敢说,自己比彼得?林奇更勤奋。当然,敢说自己比彼得?林奇聪明的,也没有。

聪明的人并不可怕,可怕的是聪明的人比你还努力!

三、索罗斯 玩投资游戏的哲学家

索罗斯也曾打败过巴菲特。

从1969年到2000年,索罗斯领导的量子基金,扣除管理费后的税后收益实现了4686倍的增长,年化收益达30.23%; 同期,巴菲特扣除管理费后的税后收益为1056.9倍,年化收益率为24.31%。他的同期业绩是巴菲特的4.4倍以上:

在32年的投资生涯中,索罗斯有19年战胜了巴菲特,其中,1980年更是跑赢巴菲特83个百分点。

直接上图吧:累计收益率对比


年度收益率对比


在索罗斯投资生涯的顶峰时期(1999年),他所领导的量子基金群资产管理规模高达220亿美元,是全球最大的对冲基金,他也成为国际对冲基金的一个化身。

索罗斯创造的上述投资记录,至今没人打破。

索罗斯的传奇,相信不少小伙伴们耳熟能详。

1992年索罗斯靠狙击英镑一战成名,击溃英格兰银行,掘金数十亿美元,英镑则被迫退出欧洲汇率体系。

1994年成功狙击墨西哥比索,使整个墨西哥金融体系倒退5年。

1997年带头做空泰铢,印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家纷纷卷入,引爆东南亚金融危机。马来西亚前总统马哈蒂尔尖锐地斥责,索罗斯就是一个魔鬼,他榨取了马来西亚的血汗钱,使该国一夜之间倒退了10年。

2012年做空日元,至少赚10亿美元。

索罗斯自述,他的人生理想是做一个安静的哲学家。26岁,从伦敦政治经济学院哲学系毕业后,他带着非常明确的目标只身到美国闯天下:努力奋斗五年,赚足五十万美金,然后回到英国去当哲学家。他曾说:我人倒下去后,哲学就是我人生最重要的部分。

当然,直到2015年1月22日,在达沃斯经济论坛上,85岁的索罗斯宣布“终极退休”时,他都没有回到英国做哲学家。他只是对投资作了颇有哲学意味的总结:

世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富,做法就是认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前退出游戏。

四、詹姆斯.西蒙斯 学霸是无所不能的

第三位大神是詹姆斯?西蒙斯。


即使是彼得林奇与索罗斯,就年化收益而言,也不是他的对手。

赢巴菲特,他更不在话下。

从1988年至2008年,西蒙斯管理的大奖章基金的年均收益率是35.6%,轻松超过巴菲特的20%。插而且,这个回报率是在扣除了5%的资产管理费和44%的投资收益分成以后得出的,也就是说,大奖章的资产是一年翻一倍的节奏。

有图有真相。下图中,蓝色的柱子代表的是西蒙斯的业绩,红色的柱子代表的是巴菲特的业绩。

西蒙斯用业绩证明了学霸是无所不能的。

23岁时,詹姆斯?西蒙斯就获得数学博士学位,26岁在美国国安局破译密码,30岁转行做了数学系教授,其间与华裔知名数学家陈省身联合创立了对数学和物理学影响深远的Chern-Simons理论。凭着这个理论,西蒙斯摘得数学界的诺贝尔奖——全美维布伦(Veblen)奖,其个人数学事业的成就也就此达到顶峰。

44岁时,创办了对冲基金公司——文艺复兴科技公司,玩起了量化投资,也把自己玩成了量化投资领域的头号霸主。

他雇用了100多名物理、计算机、语音识别、信息处理博士,唯独没有金融学等商科专业学生,因为在他看来,商科对量化投资没什么卵用。

然后,西蒙斯就年复一年地赚钱,赚大钱。

但外界从来不知道西蒙斯到底是如何赚钱的。西蒙斯对所有的交易细节都守口如瓶,而且与公司的200多名员工都签订了保密协议,不能向外透露任何操作信息。

所有做量化投资的,都会对自己的量化模型保密。但保密到西蒙斯这个程度,也是绝无仅有的。更让外界觉得神秘的是,自1990年至 2007年的17年中,西蒙斯从无败绩。因为普遍认为,所有量化模型都有失灵的时候。

终于,大家松了一口气。因为文艺复兴旗下的另外两只据称是复制大奖章基金策略的基金遭遇了滑铁卢。

其中,2005年8月发行的RIEF成立头两年基本没赚钱,在2007年的7、8月间受到血洗, 8天赔了8.7%,之后的年化收益也只7%左右。

另外一只成立于2007年的RIFF基金表现更差劲,自成立以来平均年化收益2.86%,比行业平均水平低近4个百分点。因为业绩实在不忍直视,文艺复兴已经在上个月底将它清盘了。

五、伯纳德.麦道夫 金融机构其实很好骗

与西蒙斯一样,对投资策略秘而不宣的是伯纳德?麦道夫。

对,就是那个被称为世纪巨骗的前纳斯达克主席麦道夫。

说他是世纪巨骗,不仅是因为麦道夫的这起金融诈骗案总金额高达648亿美元,为史上最大,也因为他诈骗的对象名单。

这个名单中,有汇丰银行(10亿美元)、野村证券(3.04亿美元)等30家全球著名金融机构和众多专业投资人。

最悲催的受害者莫过于法国贵族出身的老牌基金经理蒂里?德拉维莱切特。2008年12月23日,65岁的他在纽约的办公室割腕自杀。因为,他掌管的28亿美元中(欧莱雅集团是其大客户),21亿美元给了麦道夫基金。

麦道夫蒙骗众多专业投资者,靠的是一条直线。

在20年中,麦道夫的基金年收益一直稳定在10%-12%之间,收益率曲线几乎是一条直线。

数据来源:Wind资讯、媒体公开资料

长达20年的稳定收益,大家都无比好奇,也充满疑问。

1992年,《华尔街日报》就对麦道夫投资策略进行质疑。

2001年5月,对冲基金行业杂志《MAR/Hedge》采访了十几个交易员、量化分析师以及基金经理。他们表示,“令人吃惊的不是麦道夫如此高的年回报,这可能和公司的市场操作和交易员的能力有关。真正让人吃惊的是,麦道夫可以保持几乎没有波动的平稳回报。“

麦道夫当时的回应是,基金的稳定表现是建立在月回报和年回报上的假象,“我没有兴趣把我们的投资策略告知世界。我不会讨论我们如何管理风险的细节。”

但麦道夫从不解释投资品种等细节,也从不对外公布任何资料,甚至将自己的投资称为“具有专利技术的投资策略”。

对于媒体和专业人士,麦道夫一律用“内部消息”四个字打发。

对于员工,麦道夫禁止他们采用任何方式储存电子邮件,邮件必须打印出来,然后在电脑上删除。

对于客户,麦道夫禁止他们在线查看自己的账户,只能看纸质打印版。即使是客户,如果你问得太多,他也会把你踢出局。

直到2008年12月,有个客户要赎回70亿美元的投资,麦道夫的游戏才宣告结束。

案发后的调查显示,至少有13年,麦道夫未进行过任何实际交易,甚至极有可能几十年来都是如此!

那么,那每年10%的收益如何产生的呢?

当然是捏造咯。

例如,2008年的11月,麦道夫决定把所有客户的账户收益增加1%,那么他就可以查询历史资料,确定对哪些股票进行交易,这样在12月就可以获得1%的收益了。

他把捏造的交易情况用实际价格输入,创造历年交易记录,再用EXCEL自动更新客户账户的数据。

为了掩人耳目,每个月,客户都会收到麦道夫公司寄来的详细投资记录,证明在过去1个月中进行了股票和证券交易,并记录了基于客户账户的资金数量算出来的回报金额。

六、伊凡.布斯基 果真是个吃软饭的




同样铃铛入狱,同样有过辉煌投资纪录的还有伊凡?布斯基。

别看伊凡?布斯基在国内的知名度不高。但在上世纪80年代美国的投资界,他可是赫赫有名。

1980年代中期,布斯基管理的套利基金规模达30亿美元,个人财富也达2.8亿美元,在10年资产增值400倍,并跻身于《福布斯》美国前400大富豪。

其时,布斯基在美国股市是个神一样的存在。他总能抓到低价股,而且能选准时机高价卖出。比如:

1984年从雪佛兰收购Gulf、德士古收购Getty中赚得6800万美元。

1985年从菲利普莫里斯并购通用食品中赚得5000万美元。

而且,他经常在并购交易公开的前几日才大量买入,节奏神准。

但布斯基非常低调,对所有交易都守口如瓶。他把自己的成功归结为勤奋。

他对外的形象一直是每天18小时的超级工作狂。他每天凌晨4点半起床,7点钟到公司,一直工作到凌晨1点,睡眠不超过3个小时。

他通常的工作状态是这样的:两个肩膀都扛着话筒,同时还有8个专人等在他超过300条的电话专线前。

谁也没想到的是,1980年代中期美国政府决心打击杠杆收购的调查行动,终结了布斯基的投资生涯。

美国联邦检察官办公室在布斯基的备忘录中说:自1933年证券法案通过以来,第一次在一个人的身上,出现这么多次违法行为。

原来,布斯基是通过内幕消息走上人生巅峰的!

他通常会从垃圾债交易员那里得到一些已计划好的并购事件信息,并按照获利的一定百分比,支付该信息的费用;

他和著名的垃圾债大王米尔肯合作,获取内幕消息。甚至还从米尔肯融资6.4亿美金,他用这笔钱再去进行套利,其中很多是押注米尔肯的德崇公司的收购交易。

被捕后,布斯基向联邦调查局提供了大量关于证券业欺诈的线索,可以说,他一手终结了美国证券业在1980年代的泡沫。

关于布斯基案,美国著名财经记者詹姆斯?B?斯图尔特 还写了一本名为《贼巢》的书。这书有中译本,有兴趣的小伙伴,可以找来看看。

关于布斯基,最后讲个八卦。

布斯基的人生转折点出现在1962年。那一年他25岁,娶了地产大亨本?西尔伯斯坦的女儿。岳父认为女婿是冲着家产来的,总叫他“吃软饭的伊凡”。

布斯基东窗事发后,为了支付罚金和诉讼费,布斯基的老婆卖掉了她在比弗利山庄酒店的股份,价值1.36亿美元。那是她父亲留给她的遗产。

1991年,布斯基和老婆离婚。老婆一次性给了布斯基2000万美元分手费,以后每年还要给他18万美元的赡养费。

果然,老岳父没看错人。

巴菲特、彼得?林奇、索罗斯、西蒙斯、麦道夫、布斯基,这6个人都在一定时间内赚了大钱,都是或者曾经是世人眼中的“股神”。

事实却是,巴菲特们创造了数以百亿计的财富,而麦道夫们却毁掉了数以百亿计的财富。

我们讲这六个人的故事,无非是想要告诉大家,“股神”中,有真神,也有骗子。

但究竟谁是大师、谁是骗子?

● 真的股神,越老越值钱

“路遥知马力”。

如果是骗子,投资时间越长,业绩越难维系,谎言也迟早会破。

如果是真的股神,投资时间越长,复利效应越明显,积累的财富也就越多。

● 真的股神,都亏过钱

巴菲特的50年投资回报,有两年是亏损的;

彼得林奇没有逃过一次股灾,在1987年股灾,一天亏掉20多亿美元;

索罗斯做空港元,铩羽而归,大伤元气;

西蒙斯也有业绩欠佳被迫清盘的基金。

只有麦道夫近20年来从未亏损,且一直保持10%的稳定收益,也太“美好”了;

只有布斯基炒重组股,从不失手。

● 真的股神,并不神秘

每年,巴菲特给股东写长长的信,还在奥马哈小镇开PARTY,对投资者的问题有问必答;

彼得?林奇谈投资的书,已经成为全球股民的必读书;

索罗斯经常接受采访,写了《金融炼金术》、《走在股市曲线之前》、《超越指数》、《开放社会:改革全球资本主义》、《索罗斯论全球化》。

他们公开了自己的投资逻辑,也公开了很多实际投资案例。

与他们相反,骗子总是很神秘:

麦道夫说,自己的投资是“一种具有专利性质的投资策略、不愿详谈”;

布斯基对自己的交易讳莫如深,将自己的成功归结于勤奋。

当然,我们还得说一下西蒙斯的神秘,那是所有做量化投资的对自己的模型都秘而不宣。可以作个例外吧。即使如此,也仍然一直有人质疑西蒙斯。

最后,请记住:当所有的东西都过于完美,以至于你觉得不太可能是真的,很可能就不是真的!